Cedrus Capital

A Cedrus Capital é uma sociedade de capital de risco portuguesa que se apresenta como gestora de private equity. Foi criada em agosto de 2020 e divulga cerca de 215 milhões de euros de ativos sob gestão e mais de 700 investidores. A atividade pública divide-se em quatro áreas: private equity em PME portuguesas, fundos associados ao programa de autorização de residência por investimento, situações especiais e gestão de ativos.

Para um empresário, esta diversidade obriga a uma primeira pergunta: qual destas áreas corresponde ao que a empresa precisa. Um projeto de crescimento, uma reestruturação financeira e uma saída de sócios são conversas diferentes, mesmo dentro da mesma gestora.

Uma gestora com várias linhas de atividade

Além do private equity, a Cedrus refere fundos ligados ao programa Golden Visa, gestão de ativos através de fundos de investimento imobiliário e de sociedades de investimento coletivo, e veículos de situações especiais. Na página do programa de residência, a gestora descreve fundos não imobiliários regulados pela CMVM, com subscrição mínima de 500 mil euros por investidor e aplicação de pelo menos 60% em sociedades com sede em Portugal. Essa informação é dirigida a quem investe nos fundos, não a quem vende uma empresa, mas ajuda a perceber a origem de parte do capital gerido.

O valor de ativos sob gestão descreve a dimensão global da gestora. Não indica quanto pode ser aplicado numa única empresa, nem que exista capital disponível neste momento para novas participações.

Private equity em PME portuguesas

Na área de private equity, a Cedrus declara investir em pequenas e médias empresas portuguesas, com particular atenção a empresas que desenvolvem atividades de investigação e desenvolvimento. A gestora descreve a entrada no capital como uma parceria: passa a ser acionista, partilha o risco com os empresários e acompanha a gestão de perto.

Os critérios publicados são três: potencial de crescimento elevado, modelo de negócio sólido e equipa de gestão competente. As situações em que o capital pode ser usado incluem expansão e internacionalização, consolidação setorial através de aquisições, sucessão e reorganização acionista. Este último ponto é relevante para proprietários que pretendem preparar a passagem do negócio sem vender tudo de uma vez.

A página não indica setores preferenciais, montantes por operação nem a percentagem de capital habitualmente adquirida. Esses elementos têm de ser confirmados diretamente com a gestora.

Situações especiais e reestruturação

A área de situações especiais dirige-se a empresas e ativos que precisam de reequilibrar as finanças, reestruturar-se ou simplificar a estrutura societária. A Cedrus menciona empresas operacionalmente viáveis com dívida excessiva, falta de tesouraria ou dificuldade em refinanciar. Pode intervir fora de processos formais ou no âmbito de um Processo Especial de Revitalização, de um processo de insolvência com ou sem plano de recuperação, ou de outras operações de gestão de passivos.

Fora do contexto de dificuldade financeira, a mesma área abrange conflitos entre acionistas, saída de sócios, venda de ativos não estratégicos e aquisição de carteiras de crédito. Os instrumentos indicados incluem compra de créditos a instituições financeiras, negociação com credores, conversão de dívida em capital e financiamento por capital, quase-capital ou dívida mezzanine, combinados com reestruturação da dívida e parcerias operacionais. A gestora refere ainda a recuperação de empresas industriais e a reorganização de estruturas detentoras de ativos, em Portugal e no estrangeiro.

Cada operação é desenhada caso a caso, com o veículo e os instrumentos escolhidos em função da situação e das partes envolvidas. Os nomes dos veículos e os limites de dimensão não são públicos.

Como a gestora acompanha as participadas

A Cedrus descreve quatro alavancas de criação de valor: presença nos órgãos de administração e trabalho próximo com a gestão na definição da estratégia; reforço do reporte financeiro, do controlo de gestão e do governo societário; crescimento por novos mercados, aumento de capacidade produtiva e aquisições complementares; e estruturas que alinhem investidores, fundadores e gestores.

O ciclo de investimento divulgado passa pela originação, pela due diligence e estruturação, pelo acompanhamento e por uma saída planeada, seja por venda a um investidor estratégico ou financeiro, seja por recompra pelos promotores. Para o empresário, isto significa que a entrada do fundo traz um horizonte de saída que deve ser discutido desde o início, incluindo a hipótese de voltar a comprar a participação.

A equipa e as participações publicadas

O website identifica como sócios António Serras Rendas e Pedro Appleton Figueira, e indica que somam mais de 50 anos de experiência conjunta. Duarte Gouveia surge como diretor financeiro. A equipa inclui ainda os analistas Francisco Vale, Tiago Coelho e Miguel Pinho, Madalena Henriques como compliance officer e Rui Lima como financial controller.

A página de investimentos apresenta 21 nomes, entre os quais Batistas, Tekever, Indie Campers, Visabeira, Grupo Durit, Bizay, Fraudio, Ubirider e iPlastika. A lista não indica o fundo, o ano, a percentagem detida nem a área de atividade que originou cada participação. Não deve, por isso, ser lida como prova de que a Cedrus controla estas empresas ou de que investe sempre da mesma forma.

Que tipo de empresa pode fazer sentido

Pelo que é público, há dois perfis principais. O primeiro é a PME portuguesa com crescimento demonstrável e um plano concreto de expansão, internacionalização ou aquisições, em especial quando existe atividade de investigação e desenvolvimento. O segundo é a empresa viável cuja estrutura financeira ou acionista bloqueia a operação: dívida desajustada, credores a negociar, sócios em desacordo ou um sócio que quer sair.

Uma venda integral e simples, em que o comprador assume toda a gestão, não é o enquadramento que a gestora descreve em primeiro lugar. Isso não exclui essa hipótese, mas indica que a conversa tende a girar em torno de parceria, reorganização ou reestruturação.

Preparar uma apresentação para a Cedrus Capital

O primeiro passo é indicar em que área a empresa se enquadra. Num caso de crescimento, convém mostrar a evolução de vendas, margens e tesouraria nos últimos anos, o plano para o capital pedido e o papel previsto para os sócios atuais. Se houver investigação e desenvolvimento, deve separar-se o trabalho já feito, os custos incorridos e os resultados esperados.

Num caso de situações especiais, a transparência é ainda mais importante. Um mapa de dívida por credor, as garantias prestadas, os processos em curso, uma previsão de tesouraria de curto prazo e a explicação da viabilidade operacional permitem perceber rapidamente se há solução. Em conflitos acionistas ou saída de sócios, deve explicar-se a posição de cada parte e o que cada uma pretende.

Perguntas úteis para a primeira conversa: que veículo analisaria a operação, se há capital disponível para investir, que dimensão de participação é procurada, como se prevê a saída e que direitos são pedidos nos órgãos sociais. A disponibilidade atual e os limites económicos não são públicos e devem ser confirmados caso a caso.